Acta Univ. Agric. Silvic. Mendelianae Brun. 2009, 57(3), 97-106 | DOI: 10.11118/actaun200957030097

ANALÝZA HLAVNÍCH CHARAKTERISTIK "INITIAL PUBLIC OFFERING" V ČESKÉ REPUBLICE A PERSPEKTIVY JEJICH DALŠÍHO VÝVOJE

Tomáš Meluzín

Ústav ekonomiky, Fakulta podnikatelská Vysokého učení technického v Brně, Kolejní 2906/4, 612 00 Brno, Česká republika

Cílem článku je analyzovat hlavní charakteristiky prvotních veřejných nabídek akcií, které se uskutečnily na českém kapitálovém trhu v letech 2004-2008 a nastínit perspektivy dalšího vývoje v této oblasti. Za hlavní charakteristiky IPO byly vybrány: počet emitovaných akcií před a po realizaci IPO, struktura upsaných akcií, free float, struktura investorů, velikost emise, hrubý a čistý výnos společnosti z IPO, náklady spojené s IPO a underpricing. Z výsledků analýzy vyplývá, že IPO uskutečnily výhradně nadnárodní podniky holdingového typu, které provozují svoji podnikatelskou činnost na území České republiky, jejich mateřská společnost však má sídlo v zahraničí, a to v zemi, ve které jsou společnosti zvyklé využívat kapitálového trhu pro získání potřebných fi nančních zdrojů. Z tohoto důvodu byla IPO také většinou realizována formou duální kotace na tuzemském a zahraničním burzovním trhu. Pokud se týká struktury akcií nabízených při IPO, bylo zjištěno, že většina prvotních veřejných nabídek akcií měla charakter kombinované IPO, v rámci které byly investorům nabídnuty jak primární, tak sekundární akcie. Peněžní zdroje získané prodejem nově emitovaných akcií byly využity zejména k dalšímu rozvoji emitujících společností a ke splacení jejich dluhů. Nabídka sekundárních akcií byla převážně spojena s ukončením a zhodnocením investice fondu rizikového kapitálu. Celkové množství akcií nabízených v rámci IPO ve většině případů nepřesahovalo 50 % základního kapitálu společnosti. Hlavní skupinu investorů tvořili investoři institucionální, kteří pocházeli ze zemí Evropské unie. Jejich zájem obvykle převýšil množství nabízených akcií v takovém rozsahu, který umožnil manažerovi emise uplatnit opci na úpis dalších akcií. Velikost emise byla velmi rozdílná, minimální hodnota činila 35,5 mil. EUR, maximální hodnota 1,58 mld. EUR a medián 108,44 mil. EUR. Na základě provedených výpočtů bylo zjištěno, že celkové přímé náklady IPO se na českém kapitálovém trhu pohybují v rozmezí 5,6-9,0 % z objemu emise. Největší nákladovou položku představuje odměna manažerovi emise. Její výše u realizovaných IPO činila 2,96-5,0 % z objemu emise. Pokud se týká nepřímého nákladu spojeného s IPO, tzv. podhodnocení emisního kurzu akcií, nelze učinit jednoznačný závěr o jeho velikosti v českých podmínkách. Predikce budoucího vývoje v oblasti IPO se jeví jako nepříznivá. Lze předpokládat, že vzhledem k probíhající globální fi nanční krizi dojde v nejbližších letech k výraznému poklesu v počtu IPO na všech světových akciových trzích. V České republice lze dokonce očekávat, že do doby, než dojde k oživení ekonomiky a následnému hospodářskému růstu, zde nebude žádná další IPO uskutečněna. Nezbývá než doufat, že po odeznění fi nanční krize budou i další společnosti vstupovat na český kapitálový trh prostřednictvím IPO a dojde tak k rozšíření portfolia úspěšných emitentů v České republice. Práce byla uskutečněna za fi nanční podpory Grantové agentury České republiky v rámci řešení grantového projektu č. 402/09/P134 s názvem "Rozhodovací model fi nancování podniků prostřednictvím IPO".

IPO, český kapitálový trh, financování, charakteristiky IPO, perspektivy IPO

Received: February 18, 2009; Published: October 14, 2014  Show citation