Acta Univ. Agric. Silvic. Mendelianae Brun. 2010, 58(6), 641-652 | DOI: 10.11118/actaun201058060641

Výzkum kritérií hodnocení podnikatelských projektů ze strany společností investujících Private Equity a Venture kapitál v ČR

Marek Zinecker, Jaroslava Rajchlová
Ústav financí, Fakulta podnikatelská, Vysoké učení technické v Brně, Kolejní 4, 612 00 Brno, Česká republika

Racionální rozhodování o investicích vyžaduje existenci investičních kritérií. Efektivnost investic se v teorii finančního managementu tradičně posuzuje podle toho, jak investiční projekt přispívá k dosažení hlavního finančního cíle podnikání, tj. maximalizaci tržní hodnoty podniku.
Potenciální příjemci Private Equity a Venture kapitálového financování působící v ČR dosud nedisponovali vzhledem k absenci odpovídajících výzkumných výsledků informacemi o investičních kritériích a jejich významu při posuzování projektů ze strany investorů.
Tento článek prezentuje výsledky výzkumného projektu, jehož cílem je posoudit, která kritéria považují společnosti investujících Private Equity a Venture kapitál v ČR za prioritní při výběru podnikatelských plánů, a jaké jsou nejčastější důvody zamítnutí předkládaných projektů. Výzkum umožnil identifikovat z hlediska praxe financování formou Private Equity a Venture kapitálu nejvýznamnější kritéria, jakými jsou charakteristiky managementu, trhu, produktu a míry zhodnocení investovaného kapitálu. Výsledky výzkumu jsou následně porovnány se závěry obdobných studií, které byly v minulosti realizovány (např. Tyebjee, Bruno, 1984; Fried, Hisrich, 1994; MacMillan et al., 1985, 1987; Muzika et al., 1996; Eisele, 2002).
Výzkum podporuje tezi, že, nadprůměrné míry významnosti při posuzování podnikatelských projektů dosahují charakteristiky managementu, tj. jeho schopnosti a zkušenosti, a to napříč všemi fázemi životního cyklu podniku. Nicméně splnění těchto kritérií není pro pozitivní ohodnocení podnikatelského záměru dostačující. Investoři rovněž kladou důraz na vybrané charakteristiky trhu a produktu. Publikováním empirických dat je vyslán významný signál potenciálním zájemcům o financování formou Private Equity/Venture Capital o aktuálních hodnotících kritériích a jejich váze, stejně jako investorům do Private Equity a Venture Capital fondů a investičním společnostem.

Private equity, rozvojový kapitál, podnikatelský plán, investiční rozhodování, kritéria investování

Private equity and venture capitalists' investment criteria in the Czech Republic

For investment decision making to be rational, the existence of investment criteria is required. In the theory of financial management, the effectiveness of investment is traditionally judged by the degree to which an investment proposal contributes to achieving the main financial goal of business, i.e. market value maximization of the firm.
So far, potential businesses for Private Equity and Venture Capital financing in the Czech Republic have not had information regarding investment criteria and their significance, when considered by investors, at their disposal, which is due to absence of relevant research results.
This article presents results of the research project whose aim is to establish which criteria are considered to perform an essential role in the selection of business proposals by firms investing Private Equity and Venture Capital in the Czech Republic as well as the most common reasons for rejecting the proposals. Based on practical experience of financing by Private Equity and Venture Capital, the research made it possible to identify the most significant criteria, namely characterization of management, market, product and the rate of investment capital appreciation. The results of the research are consequently compared with findings which were published in similar studies undertaken in the past (e.g. Tyebjee, Bruno, 1984; Fried, Hisrich, 1994; MacMillan et al., 1985, 1987; Muzyka et al., 1996; Eisele, 2002).
The research supports the thesis that, when considering business proposals, above-average weight is attached to criteria concerning the characterization of management, i.e. experience and competencies in all stages of business life cycle. Nevertheless, the fulfilment of the criteria is not sufficient for investors to evaluate a business proposal positively. They also place an emphasis on selected criteria related to market and product. By publishing empirical data, an important signal regarding up-to-date evaluative criteria and their weight is sent to those interested in financing by means of Private Equity/Venture Capital as well as investors in Private Equity and Venture Capital funds and to investment companies.

Keywords: private equity, venture capital, business proposals, investment decision making, investment criteria
Grants and funding:

This article was written as a part of a project called Barriers to Development of Venture Capital Financing in the Czech Republic. This project is supported by Internal Grant Agency at Brno University of Technology and registered under no. FP-J-10-4.

Received: August 23, 2010; Published: July 17, 2014  Show citation

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Zinecker, M., & Rajchlová, J. (2010). Private equity and venture capitalists' investment criteria in the Czech Republic. Acta Universitatis Agriculturae et Silviculturae Mendelianae Brunensis, 58(6), 641-652. doi: 10.11118/actaun201058060641
Share...
Download citation
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Open full article

    References

    1. Central and Eastern Europe statistics. Brussels: EVCA, 2008. 36 pp.
    2. EISELE, F., HABERMANN, M., OESTERLE, R., 2002: Die Beteiligungskriterien für eine Venture Capital Finanzierung - Eine empirische Analyse der phasenbezogenen Bedeutung [online]. Tübingen: Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät der Eberhard-Karls-Universität Tübingen, Tübinger Diskussionsbeitrag Nr. 238. 30 S. Available et:
    3. FISCHER, M., 2009: Beteiligungskriterien Private Equity und Venture Capital. [online]. Nürnberg: Georg-Simon-Ohm-Hochschule Nürnberg. 12 S. Available et:
    4. FRIED, V. H., HISRICH, R. D., 1994: Toward a Model of Venture Capital Investment Decision Making. Financial Management, Vol. 23, No. 3, pp. 28-37. DOI: 10.2307/3665619 Go to original source...
    5. HARTMANN-WENDELS, T., 1987: Venture Capital aus finanzierungstheoretischer Sicht. Zeitschrift für betriebswirtschaftliche Forschung, No. 39, pp. 16-29.
    6. KHANIN, D., BAUM, J. R., RAJ V. M., HELLER, C., 2008: Venture Capitalists'Investment Criteria: 40 Years of Research [online]. Small Business Institute®Research Review, Vol. 35, pp. 187-192. Available et: < http://sbaer.uca.edu/research/sbi/2008SBIPROCEEDS/20.pdf>.
    7. KNIGHT, R. M., 1992: A Longitudinal Study of Criteria Used by Venture Capitalists in Canada. Journal of Business Venturing, No. 4, pp. 12-26. Go to original source...
    8. LAUB, U., 1989: Zur Bewertung innovativer Unternehmensgründungen im institutionellen Zusammenhang: empirisch gestützte Analyse. München: Technische Universität, Dissertationsarbeit. 291 S. ISBN 3-88259-643-0.
    9. MACMILLAN, I. C., SIEGEL, R., SUBBA NARASIMHA, P. N., 1985: Criteria used by venture capitalists to evaluate new venture proposals. Journal of Business Venturing, No. 1, pp. 119-128. DOI: 10.1016/0883-9026(85)90011-4 Go to original source...
    10. MACMILLAN, I. C., ZEMANN, L., SUBBA NARASIMHA, P. N., 1987: Criteria distinguishing successful from unsuccessful ventures in the venture screening process. Journal of Business Venturing, No. 1, pp. 123-137. DOI: 10.1016/0883-9026(87)90003-6 Go to original source...
    11. MUZYKA, D., BIRLEY, S., LELEUX, B., 1996: Trade-offs in the investment decisions of European venture capitalists. Journal of Business Venturing, No. 11, pp. 273-287. DOI: 10.1016/0883-9026(95)00126-3 Go to original source...
    12. NÝVLTOVÁ, R., REŽŇÁKOVÁ, M., 2007: Mezinárodní kapitálové trhy: zdroj financování. 1. vyd. Praha: Grada Publishing. 222 s. ISBN 978-80-247-1922-1.
    13. ROBINSON, R. R., 1987: Emerging strategies in the venture capital industry. Journal of Business Venturing, No. 1, pp. 53-77. DOI: 10.1016/0883-9026(87)90019-X Go to original source...
    14. SCHRÖDER, C., 1992: Strategien und Management von Beteiligungsgesellschaften. Baden-Baden: Nomos. 413 S. ISBN 978-3-7890-2618-8.
    15. SHEPHERD, D. A., 1999: Venture capitalists' assessment of new venture survival. Management Science, Vol. 45, No. 5, pp. 621-632. DOI: 10.1287/mnsc.45.5.621 Go to original source...
    16. TYEBJEE, T. T., BRUNO, A. V., 1984: A Model of Venture Capitalist Investment Activity. Management Science, Vol. 30, No. 9, pp. 1051-1066. DOI: 10.1287/mnsc.30.9.1051 Go to original source...
    17. VALACH, J., 2006: Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. Praha: Ekopress. 465 s. ISBN: 80-86929-01-9.
    18. ZACHARAKIS, A. L., MEYER, G. D., 1998: A lack of insight: do venture capitalists really understand their own decision process? Journal of Business Venturing, Vol. 13, No. 1, pp. 57-76. DOI: 10.1016/S0883-9026(97)00004-9 Go to original source...

    This is an open access article distributed under the terms of the Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), which permits non-comercial use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original publication is properly cited. No use, distribution or reproduction is permitted which does not comply with these terms.


    Return to the content