Acta Univ. Agric. Silvic. Mendelianae Brun. 2010, 58(6), 259-268 | DOI: 10.11118/actaun201058060259
PŘÍSTUPY K HODNOCENÍ ZMĚN KAPITÁLOVÉ STRUKTURY PRŮMYSLOVÝCH ODVĚTVÍ
- Ústav podnikové ekonomiky, Mendelova univerzita v Brně, Zemědělská 1, 613 00 Brno, Česká republika
Kapitálová struktura je charakterizována jako vztah mezi vlastními a cizími zdroji se zohledněním vztahů mezi složkami podnikových aktiv a použitými zdroji a nákladů na kapitál. Odborná teorie i praxe se zaměřují při hodnocení přístupů k tvorbě a optimalizaci kapitálové struktury v případech individuálních subjektů (nejčastěji podnikatelského typu). Poměrně málo frekventovanou oblastí je analýza stavu a změn kapitálové struktury na úrovni odvětví, na jejímž základě lze zkoumat určité "průměrné" přístupy při volbě zdrojů financování. Cílem příspěvku bylo analyzovat a interpretovat změny v kapitálové struktuře vybraných průmyslových odvětví (a to i s případným ohledem na průběh ekonomické krize) v letech 2007 až 2009.
Při optimalizaci kapitálové struktury hraje důležitou roli řada kritérií, např. náklady na kapitál, riziko, očekávaná výnosnost, likvidita podniku, dividendová politika atd. Tato kritéria působí současně a vzniká tak logická otázka, která z nich jsou více nebo méně preferována. Základní analýza stavu a změn kapitálové struktury byla provedena u odvětví Výroba pryžových a plastových výrobků (odvětví nadprůměrné), Výroba elektrických zařízení (odvětví průměrné) a Výroba textilií a oděvních výrobků (odvětví podprůměrné).
V oblasti finanční struktury (poměr mezi vlastním a cizím kapitálem) byla ve zpracovatelském průmyslu i hodnocených odvětví identifikována tendence k převaze využívání vlastního kapitálu; vnitřní struktura kapitálu však vykazovala u jednotlivých odvětví podstatné rozdíly. Zjištěné údaje naznačují potvrzení teze o větší míře využívání bankovních úvěrů ekonomicky podprůměrnými podniky (a naopak); podle našeho názoru je ale uvedenou tezi nutné doplnit o klíčový předpoklad, kterým je aplikace spíše konzervativní politiky v oblasti rozdělování výsledku hospodaření - právě tato politika vede k zadržení podstatné části výsledků hospodaření pro účely vnitřního financování podniků a tím ke zvýšení objemu vlastního kapitálu a snížení nutnosti čerpání úvěrů.
Při analýze kapitálové struktury (vztah mezi stálými aktivy a dlouhodobými zdroji) bylo jak ve zpracovatelském průmyslu, tak i v hodnocených odvětvích zjištěno dodržení pravidla sladění časového horizontu používání aktiv s časovým horizontem zdrojů, kterými je daný majetek financován (s mírným převisem dlouhodobých zdrojů nad stálými aktivy). Při hodnocení tohoto stavu je nutné vzít v úvahu nejen hledisko kapitálové přiměřenosti, ale rovněž i hledisko likvidity, vyjádřené kladnou hodnotu čistého pracovního kapitálu. V této souvislosti formulujeme názor, že v hodnocených odvětvích je přednější hledisko zajištěné likvidity a odvozeným důsledkem tohoto přístupu je pak dodržení bilančního pravidla financování.
Třetí analyzovanou oblastí byly náklady na vlastní a cizí kapitál, resp. poměr těchto dvou složek. V této oblasti byla potvrzena správnost obecně uváděného poznatku převaze nákladů na použití vlastního kapitálu nad náklady na cizí kapitál - na tomto poznatku je pak založen předpoklad preference cizího kapitálu před vlastním kapitálem. Současně však porovnání uvedeného poznatku se skutečným poměrem vlastního a cizího kapitálu vede ke zjištění, že ve zpracovatelském průmyslu i ve sledovaných odvětvích podniky preferují kritéria finanční bezpečnosti, finanční stability a likvidity před náklady kapitálu.
kapitálová struktura, náklady kapitálu, finanční struktura, průmyslová odvětví, riziko, podnik
Approaches to evaluation of changes in capital structure in industrial branches
Capital structure is described as a relation between equity and debts while the mutual consequences among items of company's assets and resources employed as well as the cost of capital are also taken into account. Both, the theory and practice, at evaluation of approaches to capital structure are focused on creation and optimization of capital structure. Relatively less frequent approach is the analysis of a state and of changes in capital structure on the level of whole business branch. But on this basis, it is possible to investigate some "average" approaches to selection of financial resources. At capital structure optimization (the proportion between equity and debts), a wide range of criteria plays a substantial role, e.g. cost of capital, risk, expected profitability, liquidity, dividend policy. These criteria have joint effect. This way, a logic question which criteria are preferred more and which criteria are preferred less appears. The article deals with the analysis of capital structure of three branches of manufacturing industry (the branch of production of plastics, the branch of production of electric equipments, the branch of production of textile) in the years 2007-2009 with the special focus on development of financial structure, capital structure and on cost of capital.
Keywords: capital structure, cost of capital, financial structure, industrial branches, risk, company
Received: August 31, 2010; Published: July 17, 2014 Show citation
| ACS | AIP | APA | ASA | Harvard | Chicago | IEEE | ISO690 | MLA | NLM | Turabian | Vancouver |
References
- BREALEY, R. A., MYERS, S. C., 1992: Teorie a praxe firemních financí. Translated by Zdeněk Tůma - Milan Tůma. Praha: Victoria Publishing, a. s., ISBN 80-85605-24-4.
- Český statistický úřad (ČSÚ), www.czso.cz.
- KISLINGEROVÁ, E. a kol., 2007: Manažerské finance. 2. přepracované a rozšířené vydání. Praha: C. H. Beck, ISBN 978-80-7179-903-0.
- MAREŠ, S., 2006: Firemní finanční politiky a finanční plánování. Praha: Vysoká škola finanční a správní, o.p.s., ISBN 80-86754-58-8.
Go to original source... - Ministerstvo průmyslu a obchodu (MPO), Sekce strategického rozvoje a Odbor ekonomických analýz. Finanční analýza podnikové sféry za rok 2009 (přepočtené údaje od roku 2007), 2010. Dostupné na http://www.mpo.cz/dokument76325.html. [cit. 11. července 2010].
- MRKVIČKA, J., KOLÁŘ, P., 2006: Finanční analýza. 2. přepracované vydání. Praha: ASPI, a. s., ISBN 80-7357-219-2.
- ŠULÁK, M., VACÍK, E. 2005: Měření výkonnosti firem. Praha: Vysoká škola finanční a správní, ISBN 80-86754-33-2.
- TULEJA, P., 2007: Analýza pro ekonomy. Brno: Computer Press, ISBN 978-80-251-1801-6.
- VALOUCH, P., 2008: Teorie kapitálové struktury podniku. Brno, Disertační práce na ESF MU.
This is an open access article distributed under the terms of the Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), which permits non-comercial use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original publication is properly cited. No use, distribution or reproduction is permitted which does not comply with these terms.